专题：2025基金半年报：隐形重仓股浮现 锚定基本面成投资共识
近日，基金公司2025年上半年的“成绩单”正陆续揭晓。在公募基金行业中素有“ETF巨头”之称的华泰柏瑞基金，今年上半年却出现了营收与净利润双双下滑的局面。
数据来源：公司公告
据华泰证券披露的半年报显示，华泰柏瑞基金上半年实现营业收入9.52亿元，同比下滑5%；实现净利润2.04亿元，同比大幅下滑36.16%。这一数据与2024年同期的强劲增长形成鲜明对比，凸显出在日益激烈的行业竞争和市场环境变化之下，其长期依赖的“规模经济”商业模式正面临挑战。
数据来源：Wind 截止至20250831
回顾2024年上半年，公司营收为10.02亿元，同比增长22.70%；而2025年上半年营收则回落至9.52亿元，不仅未能延续增长，反而出现5%的下滑。
利润端的对比则更为惨烈：2024年上半年净利润高达3.20亿元，同比增速达34.81%；而2025年同期净利润降至2.04亿元，同比增速由正转负，大幅下滑36.16%，波动幅度超过70个百分点。
若与2024年全年业绩对照，其挑战更为清晰。2024年全年，华泰柏瑞实现营收23.13亿元，净利润7.30亿元。而2025年上半年净利润仅为2.04亿元，意味着上半年仅完成去年全年净利润的28%。如果下半年市场环境未出现显著好转，或公司未能有效推动降本增效，2025年全年业绩出现大幅下滑几乎是大概率事件。
这种“营收微降、利润猛跌”的“剪刀差”现象，与华泰柏瑞持续发力ETF的行业地位形成强烈反差。截至8月29日，华泰柏瑞沪深300ETF规模高达4196.82亿元，保持“断层领先”，与第二名易方达沪深300ETF的规模差距为1203亿元。从年内增量看，华泰柏瑞沪深300ETF今年以来规模增长600.53亿元，同样位列全市场第一。
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然而，华泰柏瑞高度依赖ETF的产品结构也决定了其收入对管理费高度敏感。数据显示，该公司超82%的资产规模（5677亿元）集中于ETF产品，而这类产品素以低费率著称，其单位管理费收入远低于主动权益类产品。
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此外，行业性费率下调已成趋势。近年来公募基金行业费率改革持续推进，被动产品管理费率普遍下调，无论是新发产品还是存量ETF，均被迫卷入价格战。即便管理规模巨大，微薄的管理费收入也难以支撑高昂的运营与营销成本。同时，为抢占赛道和维持流动性，基金公司在做市商费用、指数使用费、系统建设、持续营销和渠道尾随佣金等方面投入巨大。规模越大，相关支出也在相应增加，持续侵蚀本就不高的管理费收入。
近年来，包括华夏基金、华泰柏瑞基金在内的多家头部机构已纷纷调降旗下大型宽基ETF费率，这对今年经营业绩带来直接影响。
作为ETF规模排名第一的机构，华夏基金上半年实现净利润11.23亿元，同比增速仅5.82%，在净利润超10亿元的基金公司中增速最小；而排名第三的华泰柏瑞净利润则出现36.16%的大幅下滑，反映出行业共同面临的利润率压力。
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与业绩承压形成对照的是，华泰柏瑞在细分赛道的产品业绩表现突出。从其旗下今年以来涨幅前十的ETF产品来看，创新药、稀土主题ETF包揽冠亚军，涨幅遥遥领先，成为年内最亮眼的投资赛道之一。整体来看，榜单被稀土、云计算、科创板、动漫游戏、港股科技等主题ETF占据，反映出强烈的成长和主题投资风格。值得一提的是，高收益也必然伴随高波动，这类主题ETF在板块退潮或市场回调时，回撤幅度也可能同样惊人。
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纵观华泰柏瑞2025年上半年的业绩“变脸”，这不仅是一家头部机构的个案，更是一个强烈的行业信号：过度依赖单一产品线、仅凭规模扩张的商业模式，已难以抵御行业性的费率和竞争压力。作为ETF领域的领军者，其当前面临的困境，也正是整个公募基金行业特别是被动投资领域所面临的共同挑战。
未来，如何平衡规模与效益、推动精细化管理、控制运营成本，并积极开拓新的业务增长点，将是华泰柏瑞乃至整个行业能否穿越周期、重回稳健增长轨道的关键。
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责任编辑：公司观察
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